近日PTA成了明星品种，主要是跌幅巨大，空方收益巨大！

近三天，PTA1月合约增仓近三十万手，目前持仓已达历史新高，而价格则大幅下跌近200点。

多方观点：历史低位了，快要反弹了，产业链难以承受持续亏损，停机检修势在必然。

空方观点：天量库存，下游需求不足，也是库存高企，现货价格远低于期货，目前仍然有200点的基差，下跌空间仍然存在，由于原油价格下跌和人民币升值，生产成本还在进一步降低。

各有各的道理，互不相让。目前看多方观点是长期性的，带有预期的性质，空方观点是眼前的，现实的，短期内空方仍然处于优势地位。

PX这一块这几年国内也扩得很厉害，我没有查到PX的毛利情况，估计不会太好。一年到底好象都是亏损。

从很多报告上看，目前石脑油—PX—PTA这一条线上总利润是比较低的，其中大部分利润在PTA这一块上面。

如果市场能涨上去的多头理由：

一、 石脑油—PX—PTA产业链的总利润的亏损无法长期持续。高成本的边际装置都有关停的预期。

二、 原油价格下跌无法长期持续，明年经济恢复的概率极大，且今年的原油价格淘汰了不少生产能力，并降低了原油行业的投资，明年原油价格存在阶段性的上涨预期。

三、 人民币单边持续升值可能性不大，一旦美国形势明朗，人民币对兑美元的汇率可能就会相对平稳。

PTA涨幅有限，可以逢高做空的理由：

一、 库存天量，即使有小部分装置关停在短期内也无法解决天量库存问题。

二、 新的PTA装置仍陆续有来，压力会持续加大。

有几个惯性思维我们需要重新思考。

一、 是不是产能过剩，价格就一定不能涨？

不是。产能过剩只能是决定环节的利润问题。目前应是PX生产环节的产能过剩过大，所以PX涨不起来，大幅亏损，带动了PTA生产成本的下降。所以PTA跟着跌。我们假设PX明年很多装置退出，或者投产大幅减少，PX环节重新形成正的利润，是不是PTA的生产成本会提高。

钢铁行业的产能过不过剩，库存高不高，价格是不是照样涨。

二、 PTA行业目前正在形成寡头垄断，在挤出高成本装置后，他们极有可能形成某种形式的价格同盟，就如现在的玻璃行业一样。他们绝对有提高行业利润的动力。

三、 目前在盘面的大多数实盘都是卖方套保，因为盘面的价格高于现货。但一旦盘面价格继续大跌，跌到远低市场预期价格的下方，会不会有多方进场来做库存。如果价格真跌到了多方预期位置，他们应该有动力在盘面建库存，如果从现货市场买进的话所需要的资金和仓库成本也是很大的。我们大胆估计一下，如果盘面价格继续大跌到2800点，多空双方套保的力量会不会发生变化。我们可不可以理解，现在价格还没有出现大幅反弹是因为价格还跌得不够低，目前的价格还没有充分反应市场的悲观预期？

目前我们面临的问题在于，我们无法预知将来！

我们既无法预知原油价格和人民币汇率的变化，又无法准确地测量PTA的生产成本，更加没有办法控制PTA和PX生产企业管理人员的决策。我们面对的一个黑箱。

在这种情况下，我们需要寻找概率工具——时间窗口、趋势——资金变化方向和期权---风险控制工具来帮忙！

我们仍然认为11月下旬到12月上旬是PTA价格可能出现一定幅度反弹的时间窗口，目前的价格下跌的幅度越大，对利空因素反应越充分将来的反弹的幅度可能就越大。

PTA价格也许还没有到底，但做多的人超过了做空的人，慢慢地也就会形成一个阶段性的底部，我们目前应静观多空双方博弈的结果。

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